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近日，江苏新安电器股份有限公司（下称“江苏新安”）公布首份主板IPO申报稿。

申报稿显示，根据江苏省电子学会出具的说明，江苏新安是华东地区规模最大的民营智能控制器研发、生产制造企业。在国内以智能控制器为主营业务的企业中，江苏新安智能控制器市场占有率处于国内前三水平，并在白色家电领域市场占有率第一。

不过，江苏新安第一大客户三星电子在报告期后业绩大降，其业绩是否会承压？江苏新安报告期内员工人数下滑较多的情况，而申报稿列举的A股可比公司却员工人数增加较多，原因何在？江苏新安实控人女儿2021年5月以0元转让部分股份，该股份目前的估值可能达到1.61亿元，那么她为何愿意转让？

第一大客户业绩暴跌

江苏新安主要从事智能控制器及印制电路板的研发、生产和销售。公司主要产品包括智能家居控制器、汽车电子智能控制器、新能源智能控制器、工业控制与电机驱动控制器、医疗智能控制器、单/双层印制电路板、多层印制电路板。

比如申报稿显示，洗衣机智能控制器产品通过控制加热管、UV灯实现高温洗涤、烘干及杀菌防皱等功能，亦可通过变频控制电路驱动变频电机以达到节能效果，其自带的WiFi模块可实现智能互联、故障报警等功能。

产品摘要，数据来源：申报稿

2020年至2022年（下称“报告期”），江苏新安的营业收入分别为21.06亿元、25.97亿元、24.53亿元。其中第一大客户均为三星电子，相关收入分别为6.15亿元、6.43亿元、5.21亿元，占营业收入的比例分别为29.21%、24.76%、21.25%。

需要指出的是，虽然江苏新安申报稿的签署日为2023年5月12日，但申报稿并没有提及2023年业绩的具体情况。而据韩联社2023年5月16日报道，韩国企业数据研究机构CEO SCORE于5月16日发布的数据显示，三星电子的营业利润减幅在韩企中最大，同比剧减95.5%，为6402亿韩元，创自2009年以来最低值。另外，据韩联社2023年4月27日报道，三星电子2023年4月27日披露初步核实数据，按合并财务报表口径，今年第一季度实现营业利润6402亿韩元（约合人民币33亿元），同比大减95.5%。同期销售额为63.75万亿韩元（约合人民币3291亿），同比下滑18.1%。净利润同比减少86.1%，为1.57万亿韩元。

那么，在第一大客户业绩下滑的情况下，江苏新安业绩是否有下滑的风险？

员工人数方面，2020年至2022年的每年年末，江苏新安的员工人数分别为3086人、2677人、2531人。2022年年末相较2020年年末，江苏新安的员工人数减少了555人。并且申报稿显示，公司报告期内合并范围未发生变化。

江苏新安在申报稿列举的三家A股可比公司，分别是和而泰(行情002402,诊股)、和晶科技(行情300279,诊股)、朗科智能(行情300543,诊股)。东方财富(行情300059,诊股)显示，2022年年末相较2020年年末，和而泰员工人数由5622人增至6302人，和晶科技由1728人增至2314人，朗科智能由1993人增至2279人。

那么，申报稿列举的A股可比公司员工人数增加较多的情况下，江苏新安为何员工人数减少较多？

员工人数摘要，数据来源：东方财富和申报稿

研发方面，江苏新安2022年研发费用率为3.68%，而和而泰为5.39%、和晶科技为4.11%、朗科智能为5.65%，均比江苏新安高。另外，研发费用方面，虽然朗科智能低于江苏新安，但和而泰与和晶科技分别为3.22亿元和0.98亿元，比江苏新安的0.9亿元高。

比如关于和而泰，江苏新安在申报稿中表示，和而泰是国内智能控制器头部企业，登陆资本市场时间较早，拥有更多的内、外部研发资源及资金优势，能够进行更广泛的研发投入和前瞻性研发布局。

另外，江苏新安2022年归母净利润为1.22亿元，相较2021年增加2863.49万元，同比增加30.8%。但有三个点值得一看。

一是，江苏新安受非经常性损益影响不小。扣非后归母净利润层面，江苏新安2022年为1.1亿元，相较2021年只增加1631.7万元，同比增速为17.47%。

二是，江苏新安2022年研发费用相较2021年有所下降，刨除股份支付费后，下降了267.45万元。主要原因是，研发费用中的直接投入减少了699.42万元。

三是，江苏新安2022年财务费用为1561.61万元，相较2021年减少了1586.26万元。原因包括，利息支出减少了695.06万元，以及汇兑净收益增加了882.35万元。

那么，未来这些相关增减能否保持？

违法违规方面，江苏新安存在税务处罚。比如，苏州海关在2021年12月对江苏新安罚款3.8万元。原因是，江苏新安部分进口货物未申报，漏缴税款4.75万元。对此，江苏新安在申报稿中表示，原因主要是当事人工作疏忽。

值得一提的是，这并不是江苏新安第一次漏缴税款。此前2021年9月，苏州海关对江苏新安罚款5000元。原因是江苏新安申报商品税则号列有误，漏缴税款1.67万元。对此，江苏新安在申报稿中表示，原因主要是关务人员没有充分了解商品属性。

女儿为何愿意转让？

江苏新安实控人为吴坤元、李菊英及吴诚，其中吴坤元和李菊英为夫妻，吴诚为两人的儿子。三人合计控制公司73.54%的股权。除儿子外，吴坤元和李菊英还有女儿吴燕。2017年8月，吴坤元将江苏新安彼时9%的股份转让给了吴燕。但2021年5月，吴燕又把所有股份0元转让给了李菊英。

此次IPO，江苏新安拟募资7.8亿元，发行不超过3200万股，占发行后总股份的25%。以此计算，江苏新安达到目标的估值为31.2亿元。考虑稀释作用，如果吴燕一直持有，相关估值为1.61亿元。

那么，吴燕为何愿意0元转让？

报告期期初股权摘要，数据来源：申报稿

2021年12月，江苏新安引入佳鼎投资、凯恩创投、永溪创投、孟溪创投及新苏化纤5家机构投资者。彼时，江苏新安实控人还与这5家机构投资者签订对赌协议，包括股份回购、优先认购权、反稀释权等条款。直到2022年9月，相关对赌协议才终止。终止时，江苏新安已上市辅导备案超过两个月。

从收益角度来看，5家机构投资者彼时增资金额为1.55亿元，获得了江苏新安目前12.92%的股份。考虑稀释作用，如果江苏新安达到31.2亿元的目标估值，则5家机构投资者手中股份估值为3.02亿元，增值了1.47亿元，增值率为95%。

此外，2022年9月，江苏新安换股收购子公司少数股东股权时，也采用了2021年12月的增资价格，即12.5元/股。涉及对象包括陆泉龙、万秋方等6人。从入股时间来看，这6人属于申报前一年新增股东。

这里有个疑惑，2022年9月和2021年12月的估值价格均为12.5元/股。而江苏新安2023年5月公布的IPO申报稿中，达到拟募资额时，每股需要24.38元/股。考虑稀释作用，相较2022年9月增长了95.04%。

为何江苏新安2022年9月和2021年12月的估值价格没有变化，而IPO的价格变化较大？